牛盘宝 AI算力引领沪指反弹市场风格切换暗流涌动

　　10月21日，A股迎来反弹，沪指收复3900点整数关口。

　　截至当日收盘，上证指数上涨1.36%，报3916.33点；深证成指上涨2.06%，报13077.32点；创业板指上涨3.02%，报3083.72点。全部A股成交额1.89万亿元，较前一个交易日增加了1400多亿元。

　　全市场超4600只个股上涨，近百只个股涨停。

　　行业板块走向分化。AI算力板块强势拉升，Wind光模块（CPO）指数全天涨超6%，光芯片指数上涨近5%，领涨概念板块。同时，受隔夜美股苹果股价上涨影响，苹果产业链走强，闻泰科技、环旭电子涨停、工业富联上涨9.57%。而Wind煤炭开采、锂电电解液指数全天分别下跌了1.30%、1.59%，跌幅较大。

　　值得注意的是，随着近期科技板块波动加大，市场风格变化趋势成为当前的市场焦点。

（10月21日Wind热门概念指数及行业指数涨跌幅图源：Wind）

　　波动加大

　　10月21日，算力方向全线反弹。光模块三巨头“易中天”震荡拉升，截至收盘，新易盛大涨10.99%，总市值3632亿元，中际旭创的涨幅达到9.55%，天孚通信上涨了5.56%。

　　Wind光芯片指数全天上涨了4.71%，电路板、光通信的涨幅也接近4%。

　　消息面上，近期，AI领域的利好消息接连不断。

　　例如牛盘宝，谷歌云平台于美东时间周一公布Google Cloud G4 VMs正式全面可商用。不久前，阿里云提出的GPU池化服务多模型研究成果入选顶级学术会议SOSP2025。该研究提出多模型混合服务系统Aegaeon，可大幅提升GPU资源利用率，目前其核心技术已应用在阿里云百炼平台。

　　“AI算力板块的爆发式上涨，本质上是多重核心逻辑的共振结果。全球科技巨头正以史无前例的力度加码AI投入；国内政策端持续释放红利，半导体设备国产化率突破45%，算力基建获专项债支持，产业生态闭环加速形成；同时龙头公司寒武纪、中际旭创等业绩超预期，验证了算力从‘概念’到‘订单’的兑现能力。”安爵资产董事长刘岩向21世纪经济报道记者指出。

　　他表示，有机构预测AI推理需求占比将在2030年跃升至80%，智能体应用爆发推动算力需求从训练端向应用端深度渗透，产业趋势进入确定性增长阶段。

　　需要提及的是，近期，受“外部利空消息叠加投资者对科技股的止盈需求”影响，算力板块波动率显著放大。

　　刘岩认为，这背后是资金博弈的激烈化，一方面腾讯、阿里等头部企业资本开支环比波动引发市场对短期景气的担忧；另一方面先进算力国产化率不足40%，国产方面仍有非常大的潜力可挖。资金在市场中进出的快速切换，充分反映出投资者对人工智能未来的高预期与高不确定性的矛盾心理。

　　事实上，国庆中秋假期后，A股市场整体有所调整，成交额连续萎缩。上周（10月13日—10月17日），银行、煤炭等前期弱势板块迎来上涨，资金高切低意愿增强。

华泰证券策略研究团队认为，这些板块的补涨逻辑仍在于防御（避险）而非进攻（景气改善）。这样的风格切换对市场有效突破的贡献有限，原因在于切换方向的进攻逻辑仍有欠缺，顺周期板块全面复苏仍需等待、消费当前高频数据偏弱，而反观科技产业趋势相对明确且证伪难度高，市场行情趋势的再次有效突破或仍有赖于科技板块的再启动。

　　四季度市场风格将切换？

　　值得一提的是，对于四季度A股市场会否出现风格切换，机构的观点已现分歧。

　　金鹰基金有关人士判断，目前不会产生明显的风格切换，不同于4月，当前价值风格存在业绩偏弱的短板，国内政策亦不会急于增量对冲，因此市场风格上更多或是再平衡，即科技和价值风格间歇性地轮动上涨。因此，科技或仍是中长期值得关注的主线。

　　不过，长城基金基金经理尤国梁认为，四季度（特别是11月）容易出现风格切换，三季度大盘成长股涨幅巨大，四季度有可能切向其他板块。

　　“至于切换方向，可能成长内大盘切向小盘，或大盘内成长切向价值。如果市场重回小盘主题风格，我们将更看好商业航天及卫星等板块。”他表示。

　　同时，尤国梁提到，今年四季度，未来指数预计或以阶梯式震荡向上为主。

天风证券策略政策研究团队亦指出，在全年赚钱效应已较充分兑现的背景下，四季度资金行为易趋于保守，叠加政策预期与业绩验证窗口共振，市场风格往往阶段性转向“盈利质量+估值安全”的大盘蓝筹。四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续，但仅凭低估值或难驱动持续性的切换行情。

　　此外，刘岩认为，未来市场风格或进一步由题材炒作向业绩验证收敛，具备真实订单、现金流改善及高分红能力的资产将重获溢价，而纯概念、高估值标的将面临持续挤水分。

　　具体到投资操作层面，除了科技行业，机构四季度的配置重点还包括红利、非银、医药、消费等方向。

　　上述金鹰基金有关人士表示，中长期可关注AI、半导体、储能、可控核聚变等，但短期需要聚焦有业绩的品种。价值方向上，券商、保险、金融IT等非银方向仍有望迎来估值和业绩的双重改善；年内消费板块的估值切换亦会产生一定机会，包括食品饮料、养殖、新消费等；出口链更多或是自下而上的机会。

　　刘岩表示，“目前A股市场正经历从流动性驱动向盈利驱动、从单一主线向多元轮动的深刻转型。相信科技与消费仍是中长期主线，建议投资者在结构性行情中把握半导体国产化率提升、AI应用落地、消费升级三大核心机遇，同时通过分散配置与动态调仓优化风险收益比。”

　　刘岩透露，其调仓逻辑为坚守科技股与价值股并重原则，拒绝单一赛道依赖。“科技股聚焦高景气领域，筛选研发实力强、成长确定性高的标的。价值股紧盯低估值龙头，优选现金流稳定、股息率优的企业。通过双重维度研判，精准筛选兼具核心价值与增长潜力的优质标的，实现组合稳健增值。”他指出。